創(chuàng)新基金目前推出不少，幾只創(chuàng)新基金剛亮相時(shí)，得到市場熱烈的追捧。但對于普通投資者而言，到底哪些創(chuàng)新條款能夠創(chuàng)造價(jià)值可能不得而知。是否存在基金公司利用專業(yè)的優(yōu)勢設(shè)計(jì)出所謂的創(chuàng)新以吸引市場注意力？本報(bào)告對目前市場上幾只創(chuàng)新基金的創(chuàng)新手段做逐一的分析。涉及的基金包括大成優(yōu)選，建信優(yōu)勢動力，富國天豐，工銀紅利基金，瑞福分級基金，華夏復(fù)興基金。
創(chuàng)新手段之一： 封轉(zhuǎn)開
大成優(yōu)選引入了“救生艇”條款，即在基金合同滿12個(gè)月后，若折價(jià)率連續(xù)50個(gè)交易日超過20%，基金公司將在30個(gè)工作日內(nèi)召開持有人大會，審議“封轉(zhuǎn)開”事宜。這無疑將確保未來的創(chuàng)新封基折價(jià)率從根本上大幅縮小。
建信優(yōu)勢動力基金契約中規(guī)定：基金合同生效滿1年后，若基金折價(jià)率連續(xù)60個(gè)交易日超過15%，則基金管理人將在30個(gè)工作日內(nèi)召集基金份額持有人大會，審議有關(guān)基金轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式為上市開放式基金（LOF）的事項(xiàng)。
上述兩基金的“救生艇”條款，我們的看法是實(shí)現(xiàn)的可能性非常小，因?yàn)榫壬У臈l件本身就是個(gè)悖論。比如大成優(yōu)選在連續(xù)49個(gè)交易日內(nèi)折價(jià)率超過20%，則第50個(gè)交易日內(nèi)必然有套利的資金涌入，導(dǎo)致第50個(gè)交易日的折價(jià)率大幅度縮小，不可能滿足第50個(gè)交易日折價(jià)率超過20％的條件。以大成優(yōu)選為例，自其上市以來，折價(jià)率從來沒有超過20％。而建信優(yōu)勢自2008年9月上市交易以來，折價(jià)率雖已多日超過15％，但滿足折價(jià)率連續(xù)60個(gè)交易日超過15%可說是微乎其微。因此，救生艇的唯一作用，就在于通過給市場明確的封轉(zhuǎn)開信號方式，降低折價(jià)率。但封閉基金的創(chuàng)新的目的在于降低折價(jià)率嗎？如果是這個(gè)目的話，LOF基金完全可以達(dá)到目的。LOF基金既可以二級市場交易，又可消除折價(jià)率。封閉基金的引人之處，就在于其折價(jià)率提供了投資者不同于開放基金的套利機(jī)會。
富國天豐在基金合同生效后三年內(nèi)（含三年）為封閉期，在此期間投資者不能申購贖回基金份額，但可在交易所轉(zhuǎn)讓基金份額?；鸷贤M三年后，轉(zhuǎn)為上市開放式基金（LOF），投資人可進(jìn)行基金份額的申購與贖回。 富國天豐的最大創(chuàng)新在于，該基金是國內(nèi)首個(gè)封閉債券型基金。其次，三年后，可自動轉(zhuǎn)為開放式基金。但是，對于該基金的創(chuàng)新能夠給投資者帶來多少的價(jià)值，我們表示保守。封閉基金與開放基金最大的區(qū)別在于，不須保留一定的現(xiàn)金頭寸以應(yīng)付贖回的壓力。但問題是，純債券基金在不同的市場情形下，贖回的壓力有多大？其次，即使存在贖回，相信新的申購也會提供一部分的流動性。目前開放的純債基金保留的現(xiàn)金比例一般不會超過10％，因此，富國天豐希望通過將資金100％的運(yùn)用而超越開放基金．存在一定困難的。
創(chuàng)新手段之二： 提取業(yè)績報(bào)酬
大成優(yōu)選基金管理人的業(yè)績報(bào)酬規(guī)定如下：基金管理人可在同時(shí)滿足以下條件的前提下，提取業(yè)績報(bào)酬：第一個(gè)條件是份額凈值大于1元，第二個(gè)條件是有收益可供分配，第三個(gè)條件指出了基金凈值增長率要超過可提取業(yè)績報(bào)酬的收益率，才可以提取。可提取業(yè)績報(bào)酬的收益率至少為6％，并且是基金業(yè)績比較基準(zhǔn)同期增長率和全部基金加權(quán)平均凈值增長率＋5%的大的那一個(gè)。第四個(gè)是限定性條件，每年提取的業(yè)績報(bào)酬與當(dāng)年提取的基金管理費(fèi)總和不得超過期初基金資產(chǎn)凈值平均值的5%。
建信優(yōu)勢動力管理人的業(yè)績報(bào)酬規(guī)定如下：基金合同生效后第二個(gè)自然年起，基金管理人可在同時(shí)滿足以下條件的前提下，按當(dāng)年的年平均基金資產(chǎn)凈值提取0.5%的業(yè)績報(bào)酬：（1）從年初到年底的基金份額凈值增長率超過同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率。（2）從年初到年底的基金份額凈值增長率超過同期一年期定期存款收益率+6%。（3）年底時(shí)基金份額累計(jì)凈值不得低于基金份額初始面值。（4）未發(fā)生基金轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式。（5）符合基金收益分配條件或者其它法定要求。
富國天豐未規(guī)定提取業(yè)績報(bào)酬。
提取業(yè)績報(bào)酬表面上對投資者是不利的，但從目前的市場來看，兩只提取業(yè)績報(bào)酬的基金要想達(dá)到業(yè)績提取的條件，必須凈值增長率超過100％，十分有難度。
創(chuàng)新手段之三：風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金
大成優(yōu)選的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金規(guī)定。基金管理人設(shè)立專門的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于在基金凈值增長率低于業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率超過5％時(shí)彌補(bǔ)持有人損失。
建信優(yōu)勢動力和富國天豐未規(guī)定業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
從業(yè)績報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的規(guī)定來看，大成優(yōu)選應(yīng)該最為公道一些，做到了風(fēng)險(xiǎn)與收益的對稱，即既有權(quán)利提取業(yè)績報(bào)酬，又有義務(wù)彌補(bǔ)超額損失。富國天豐未提取業(yè)績報(bào)酬，也不計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，還算說得過去。建信優(yōu)勢的規(guī)定則有些不公平，只有權(quán)提取業(yè)績報(bào)酬，而無義務(wù)承擔(dān)損失，其折價(jià)率高于大成優(yōu)選，此是原因之一。富國天豐上市后以溢價(jià)交易還是折價(jià)交易目前尚未可知，但折價(jià)交易的可能性更大一些。