一、什么是做市商制度

　　“做市商”是指經(jīng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意，在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買(mǎi)賣(mài)雙向報(bào)價(jià)，并在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行與投資者成交義務(wù)的證券公司。做市商制度分為傳統(tǒng)做市商制度和混合交易制度下的做市商制度。

　　傳統(tǒng)做市商制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度。是指做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商交易，投資者委托不直接配對(duì)成交。

　　混合交易制度下的做市商制度，市場(chǎng)交易主要以競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行，做市商的雙向報(bào)價(jià)與投資者的委托共同參與集中競(jìng)價(jià)，在交易系統(tǒng)中做市商報(bào)價(jià)與投資者委托沒(méi)有區(qū)別，交易仍然主要按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行。

　　《業(yè)務(wù)規(guī)則》規(guī)定，我國(guó)新三板市場(chǎng)將實(shí)施傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，即股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，應(yīng)當(dāng)有2家以上做市商為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。申請(qǐng)掛牌公司股票擬采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，其中一家做市商應(yīng)為推薦其股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母(子)公司。

　　1. 委托與申報(bào)

　　做市商應(yīng)在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買(mǎi)賣(mài)雙向報(bào)價(jià)，并在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行與投資者的成交義務(wù)。做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者之間不能成交。

　　投資者可以采用限價(jià)委托方式委托主辦券商買(mǎi)賣(mài)股票。限價(jià)委托是指投資者委托主辦券商按其限定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)股票的指令，主辦券商必須按限定的價(jià)格或低于限定的價(jià)格申報(bào)買(mǎi)入股票;按限定的價(jià)格或高于限定的價(jià)格申報(bào)賣(mài)出股票。

　　全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)接受限價(jià)申報(bào)、做市申報(bào)的時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:15至11:30、13:00至15:00。

　　做市商應(yīng)最遲于每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30開(kāi)始發(fā)布買(mǎi)賣(mài)雙向報(bào)價(jià)，履行做市報(bào)價(jià)義務(wù)。

　　做市商每次提交做市申報(bào)應(yīng)當(dāng)同時(shí)包含買(mǎi)入價(jià)格與賣(mài)出價(jià)格，且相對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差不得超過(guò)5%。相對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差計(jì)算公式為：

　　相對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差=(賣(mài)出價(jià)格-買(mǎi)入價(jià)格)÷賣(mài)出價(jià)格×100%

　　2. 成交

　　每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30至11:30、13:00至15:00為做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間。做市商每個(gè)轉(zhuǎn)讓日提供雙向報(bào)價(jià)的時(shí)間應(yīng)不少于做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間的75%。

　　全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)到價(jià)的限價(jià)申報(bào)即時(shí)與做市申報(bào)進(jìn)行成交;如有2筆以上做市申報(bào)到價(jià)的，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則成交。成交價(jià)以做市申報(bào)價(jià)格為準(zhǔn)。

　　做市商更改報(bào)價(jià)使限價(jià)申報(bào)到價(jià)的，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則將到價(jià)限價(jià)申報(bào)依次與該做市申報(bào)進(jìn)行成交。成交價(jià)以做市申報(bào)價(jià)格為準(zhǔn)。

　　限價(jià)申報(bào)之間、做市申報(bào)之間不能成交。

　　二、開(kāi)展做市商制度的好處是什么?

　　第一，做市商可以發(fā)揮其定價(jià)功能。新三板的企業(yè)主要是高科技成長(zhǎng)性中小企業(yè)，其現(xiàn)金流和收益穩(wěn)定性難以把握，做市商可以充分發(fā)揮其在IPO價(jià)格、再融資價(jià)格、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格等方面的優(yōu)勢(shì)，為投資者提供參考。

　　第二，做市商制度可以增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。做市商的雙邊報(bào)價(jià)能促使交易及時(shí)成交，降低投資者的交易等待時(shí)間，提高市場(chǎng)成交量和交易效率。

　　第三，做市商制度可以增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性，抑制股價(jià)操縱。由于多個(gè)做市商對(duì)做市的股票有一定的持倉(cāng)量，投機(jī)者要想操縱股價(jià)的難度提高，這對(duì)市場(chǎng)起到平衡穩(wěn)定作用。

　　第四，做市商制度能提高券商參與新三板的積極性。目前新三板所有交易的相關(guān)手續(xù)均需經(jīng)主辦券商辦理，但券商只發(fā)揮代理作用，交易功能不能發(fā)揮，而成本與收入不匹配，所以積極性不高。做市商制度需做市商持有公司的股份，為做市商提供了獲取公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值的可能，這能促使國(guó)內(nèi)券商積極參與新三板業(yè)務(wù)。因此，引入做市商制度是新三板的優(yōu)良選擇。