一、什么是做市商制度

　　“做市商”是指經(jīng)全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意，在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買賣雙向報價，并在其報價數(shù)量范圍內(nèi)按其報價履行與投資者成交義務(wù)的證券公司。做市商制度分為傳統(tǒng)做市商制度和混合交易制度下的做市商制度。

　　傳統(tǒng)做市商制度也稱報價驅(qū)動交易制度。是指做市商向市場提供雙向報價，投資者根據(jù)報價選擇是否與做市商交易，投資者委托不直接配對成交。

　　混合交易制度下的做市商制度，市場交易主要以競價方式進(jìn)行，做市商的雙向報價與投資者的委托共同參與集中競價，在交易系統(tǒng)中做市商報價與投資者委托沒有區(qū)別，交易仍然主要按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則進(jìn)行。

　　《業(yè)務(wù)規(guī)則》規(guī)定，我國新三板市場將實施傳統(tǒng)競爭性做市商制度，即股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，應(yīng)當(dāng)有2家以上做市商為其提供做市報價服務(wù)。申請掛牌公司股票擬采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，其中一家做市商應(yīng)為推薦其股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母(子)公司。

　　1. 委托與申報

　　做市商應(yīng)在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買賣雙向報價，并在其報價數(shù)量范圍內(nèi)按其報價履行與投資者的成交義務(wù)。做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者之間不能成交。

　　投資者可以采用限價委托方式委托主辦券商買賣股票。限價委托是指投資者委托主辦券商按其限定的價格買賣股票的指令，主辦券商必須按限定的價格或低于限定的價格申報買入股票;按限定的價格或高于限定的價格申報賣出股票。

　　全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)接受限價申報、做市申報的時間為每個轉(zhuǎn)讓日的9:15至11:30、13:00至15:00。

　　做市商應(yīng)最遲于每個轉(zhuǎn)讓日的9:30開始發(fā)布買賣雙向報價，履行做市報價義務(wù)。

　　做市商每次提交做市申報應(yīng)當(dāng)同時包含買入價格與賣出價格，且相對買賣價差不得超過5%。相對買賣價差計算公式為：

　　相對買賣價差=(賣出價格-買入價格)÷賣出價格×100%

　　2. 成交

　　每個轉(zhuǎn)讓日的9:30至11:30、13:00至15:00為做市轉(zhuǎn)讓撮合時間。做市商每個轉(zhuǎn)讓日提供雙向報價的時間應(yīng)不少于做市轉(zhuǎn)讓撮合時間的75%。

　　全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對到價的限價申報即時與做市申報進(jìn)行成交;如有2筆以上做市申報到價的，按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則成交。成交價以做市申報價格為準(zhǔn)。

　　做市商更改報價使限價申報到價的，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則將到價限價申報依次與該做市申報進(jìn)行成交。成交價以做市申報價格為準(zhǔn)。

　　限價申報之間、做市申報之間不能成交。

　　二、開展做市商制度的好處是什么?

　　第一，做市商可以發(fā)揮其定價功能。新三板的企業(yè)主要是高科技成長性中小企業(yè)，其現(xiàn)金流和收益穩(wěn)定性難以把握，做市商可以充分發(fā)揮其在IPO價格、再融資價格、二級市場價格等方面的優(yōu)勢，為投資者提供參考。

　　第二，做市商制度可以增強(qiáng)市場的流動性。做市商的雙邊報價能促使交易及時成交，降低投資者的交易等待時間，提高市場成交量和交易效率。

　　第三，做市商制度可以增強(qiáng)市場穩(wěn)定性，抑制股價操縱。由于多個做市商對做市的股票有一定的持倉量，投機(jī)者要想操縱股價的難度提高，這對市場起到平衡穩(wěn)定作用。

　　第四，做市商制度能提高券商參與新三板的積極性。目前新三板所有交易的相關(guān)手續(xù)均需經(jīng)主辦券商辦理，但券商只發(fā)揮代理作用，交易功能不能發(fā)揮，而成本與收入不匹配，所以積極性不高。做市商制度需做市商持有公司的股份，為做市商提供了獲取公司長期成長價值的可能，這能促使國內(nèi)券商積極參與新三板業(yè)務(wù)。因此，引入做市商制度是新三板的優(yōu)良選擇。