一、掛牌公司定向發(fā)行豁免申請核準(zhǔn)的條件是什么?

　　根據(jù)2013 年12 月26 日修訂后的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第四十五條，在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股票的公眾公司向特定對象發(fā)行股票后股東累計(jì)不超過200 人的,或者公眾公司在 12個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票累計(jì)融資額低于公司凈資產(chǎn)的 20%的，豁免向中國證監(jiān)會申請核準(zhǔn)，由全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)自律管理，但發(fā)行對象應(yīng)當(dāng)符合本辦法第三十九條的規(guī)定。只要滿足上述兩個(gè)條件之一，即為豁免申請核準(zhǔn)情形。

　　公司定向發(fā)行符合豁免申請核準(zhǔn)的情形：

　　(一)公司屬于非上市公眾公司

　　根據(jù)《管理辦法》第二條“本辦法所稱非上市公眾公司(以下簡稱公眾公司)是指有下列情形之一且其股票未在證券交易所上市交易的股份有限公司：

　　1、股票向特定對象發(fā)行或者轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股東累計(jì)超過200 人;

　　2、股票以公開方式向社會公眾公開轉(zhuǎn)讓。”

　　(二)公司本次發(fā)行后股東累計(jì)不超過200 人

　　(三)發(fā)行對象符合《管理辦法》第36 條的規(guī)定

　　《管理辦法》第36 條規(guī)定，“本辦法所稱定向發(fā)行包括向特定對象發(fā)行股票導(dǎo)致股東累計(jì)超過200 人，以及股東人數(shù)超過200 人的公眾公司向特定對象發(fā)行股票兩種情形。前款所稱特定對象的范圍包括下列機(jī)構(gòu)或者自然人：(一)公司股東;(二)公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工;(三)符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的自然人投資者、法人投資者及其他經(jīng)濟(jì)組織。核心員工的認(rèn)定，應(yīng)當(dāng)由公司董事會提名，并向全體員工公示和征求意見，由監(jiān)事會發(fā)表明確意見后，經(jīng)股東大會審議批準(zhǔn)。投資者適當(dāng)性管理規(guī)定由中國證監(jiān)會另行制定。”

　　《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則(試行)》第三條規(guī)定，“下列機(jī)構(gòu)投資者可以申請參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓：(一)注冊資本500 萬元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu);(二)實(shí)繳出資總額500 萬元人民幣以上的合伙企業(yè)。”第六條規(guī)定：“下列投資者可以參與掛牌公司股票定向發(fā)行：(一)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第三十六條規(guī)定的投資者;(二)符合參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓條件的投資者。”

　　二、新三板定向發(fā)行需注意的問題

　　1、主辦券商的參與度還不高，需要提前做好中介機(jī)構(gòu)方面的準(zhǔn)備：

　　已取得推薦業(yè)務(wù)資格的有77家券商，僅有28家券商推薦過定向發(fā)行。

　　2、應(yīng)該讓老股東優(yōu)先認(rèn)購：

　　一方面為了保持價(jià)格的合理性，不至于太低，損害老股東利益;如果老股東不認(rèn)購，一定要簽署放棄優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的聲明。

　　3、考慮好股權(quán)激勵(lì)的問題：

　　如果認(rèn)購價(jià)格與市場價(jià)格、PE價(jià)格差異過大，是否適合股權(quán)激勵(lì)?是否適用股份支付?這些掛牌公司、主辦券商需提前考慮清楚。

　　4、注意核心員工認(rèn)定的程序：

　　一定要按規(guī)定程序走，以免出問題。

　　5、了解是否需要內(nèi)核：

　　定向發(fā)行是否需要內(nèi)核由券商自己把握，但若持續(xù)符合掛牌條件，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)認(rèn)為無需內(nèi)核。

　　6、是否允許“直投+推薦”模式：

　　即允許主辦券商作為掛牌企業(yè)的股東，只要披露清楚就可以。